中金赛道研究 | 纺织制衣:全球布局,朝阳再现

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中金赛道研究 | 纺织制衣:全球布局,朝阳再现
发布日期:2022-05-13 11:45    点击次数:163

当前国内多地疫情反复,服装作为可选消费品类受影响较大,反观上游纺织制衣企业面向全球市场、生产基地全球布局,需求波动相对较小;同时竞争格局清晰稳定,优质龙头企业通过产能有序扩张驱动稳健增长。在疫情反复和人民币贬值环境下,建议关注抗风险能力更强的纺织制衣赛道。

摘要

全球纺织制衣产业发展回顾。纺织制衣产业链主要包括纱线生产、面料加工及成衣制造,各环节生产成本中基本50%以上为原材料,其余主要为人工工资、能源、制造费用、折旧等。在全球化分工背景下,成本驱动纺织制衣企业经历数轮迁移,当前正在向劳动力资源丰富且成本低、同时具备所得税、关税优惠政策的南亚及东南亚国家转移;但大部分新兴服装出口国主要从事劳动密集的成衣代工环节,技术积累较深的纺织品制造环节仍较为依赖外购。中国在全球纺织制衣产业的地位不可或缺,拥有卓越的本地化优势及产业集群规模优势,加之较深的技术壁垒积淀,自2010年起长期保持全球最大的纺织品、服装出口地区地位,特别是相对高附加值的纺织品出口占全球总出口比例仍在攀升,未来仍有良好的发展前景。

全球纺织制衣行业近年变化。近年来全球运动鞋服市场快速增长,头部品牌收入增长强劲,带动针织类产品供应商订单量实现良好增长。与此相对,头部品牌合作的纺织制衣代工厂数量却在不断缩减,反映供应链呈现头部化、集中化趋势。

申洲国际:扎实增长的全球针织服装制造龙头。申洲是全球最大的纵向一体化针织制造商之一,管理层专注纺织制造主业、经验丰富,重大发展策略的制定具备前瞻性,起步阶段即定位发展潜力较大的中高端市场,借与优衣库的合作积累经验;在产能方面率先布局柬埔寨、越南优质生产基地,实现一定的资本积累,同时探索印尼、埃及等地的扩张机会。申洲与四大客户自身的收入增长高度相关,但同时体现出更强的稳健性——品牌面临全球消费需求的起伏,但申洲订单充沛,其收入增长主要由自身的产能扩张驱动。我们认为申洲得以绑定四大客户、持续提升供应份额的主要竞争力在于:1)垂直一体化能力提升供应链效率;2)中国+东南亚的生产布局符合客户对于低成本、稳定性、分散化供应的需求;3)较强的面料开发能力带来差异化竞争优势;4)注重环保生产和对员工的人文关怀。

风险

国内外疫情反复,原材料价格大幅波动,人民币大幅升值。

正文

全球纺织制衣产业发展回顾

纺织制衣产业:成本驱动产业重心转移

纺织制衣产业链主要包括纱线生产、面料加工及成衣制造三个环节,从纱线到成衣,生产模式逐步从资本密集型向劳动密集型过渡。

►纱线制造:购置棉花、化纤等原材料进行纱线生产及染色整理,生产自动化程度较高、固定资产投入大,同时对水、电、蒸汽等资源持续稳定的供应要求较高,资本密集属性强。但由于产品差异化程度较低、成本结构中原材料占比较高、下游客户相对分散,纱线制造企业利润率相对偏低且波动较大。

►面料制造:涉及布料生产、染色整理和印花等环节,是纺织制衣产业链中附加值最高的环节,因面料研发及染色环节的技术壁垒较高。目前服装品牌愈发重视面料的功能属性,倒逼优秀的面料生产商提高面料创新开发能力。

►成衣制造:涉及裁剪、缝制、熨烫、包装等,由于服装产品质地柔软,行业自动化水平不高,仍主要依赖手工缝制,所以成本结构中人工工资占比高,劳动密集属性强。由于成衣制造企业往往直接对接服装品牌,对下游服装需求波动的敏感性最高;考虑全球劳动力成本日益提升,成衣制造环节往往率先向低成本地区转移。

图表:成衣制造行业公司对比

资料来源:万得资讯,公司公告,中金公司研究部 注:上标*的公司数据截至到2020年。

全球化分工,低附加值的纺织制衣企业向低成本地区迁移。原材料价格、劳动力成本、能源价格是纺织制衣行业最主要的生产成本,此外不同国家的企业所得税率以及关税优惠政策也成为驱动行业迁移的考量因素。19世纪末中国凭借充沛的劳动力资源成为世界工厂;随着中国的劳动力成本上涨,近年以来纺织制衣产业逐步向南亚、东南亚国家迁移。目前欧美、日本等发达国家保留品牌、设计、销售等高附加值板块,低附加值的纺织制衣产业集中在中国、孟加拉、越南等亚洲国家。

图表:纺织制衣产业链迁移史

资料来源:《世界经济地理》(1999年5月,北京师范大学出版社出版,作者:陈才编),中金公司研究部

南亚及东南亚国家兼具低成本与优惠政策优势

近年来中国劳动力成本持续上涨,而东南亚国家则受益于充沛的劳动力资源,以及在企业所得税、关税方面的优惠政策,在全球服装出口中的份额逐年提升。

►劳动力资源丰富且成本低于中国。南亚及东南亚地区国家劳动力资源丰富,2020年印度、柬埔寨、孟加拉国等国家15-64岁人口数量对比2010年有均有较大幅度的提升;而国内七普数据显示,2020年中国15-64岁人口比重为68.6%,较2010年占比下滑6ppt。越南15岁及以上人均工资约为285.2美元/月,柬埔寨15岁及以上人均工资约为269.6美元/月,而中国人均工资约为1243.8美元/月。即便工人生产效率相比中国存在差距,但员工成本仍具备较大优势;并且领先的纺织制衣企业正在通过自动化、去技能化降低对熟练工的需求,从而缩小生产效率差距。

图表:纺织制衣行业大国15-64岁人口比重

资料来源:国际货币基金组织,万得资讯,中金公司研究部

►企业所得税率政策优惠,吸引外资设厂。中国大陆企业所得税率为25%,仅高新企业享受所得税率优惠15%。而越南政府对海外投资给与税率优惠及减免政策,对于项目投资额达6万亿越南盾,且自取得营收之年起最迟3年后总营收达10万亿越南盾/年或长期雇佣工人数达3,000人的项目,给与10%优惠税率及“四免九减半”税率减免;柬埔寨正常企业所得税率为20%,给予外资设厂优惠,自盈利开始可享受4年免税期。

图表:越南税率优惠及减免政策

资料来源:《中国居民赴越南投资税收指南》(2020年,国家税务总局),中金公司研究部

►国际贸易条款优惠,提升产品价格竞争力。关税成本一般由下游品牌客户传导至产品零售价格中,故低关税税率地区出口的商品将在定价方面具备竞争力。目前根据东盟-日本及越南-日本EPA协议,越南、柬埔寨向日本出口纺织品及服装享受零关税优惠。此外越南-欧盟自贸协定生效后,越南向欧盟出口纺织品及服装关税逐年降至0%。对于出口美国的产品,中、越、柬服装出口税率相近,但中国部分产品需承担额外关税(2022年3月USTR宣布恢复对352项从中国进口商品的关税豁免,其中包括部分涤纶织物、棉织布、无纺布等,关税豁免至2022年底)。

但大部分新兴服装出口国主要从事劳动密集的成衣代工环节,技术积累较深的纺织品制造环节仍较为依赖外购。以纺织制衣产业较为发达的越南为例,截至2020年越南纺织服装出口额占GDP比重约11%。2020年越南服装出口金额281亿美元,占全球比例约6%;纺织品出口金额98亿美元,占全球比例约3%;纺织品进口金额155亿美元,越南大部分中高端面料主要依赖进口,中国是其最大的进口来源国。

2015年以来,越南纺织品进口/服装出口比例稳定在50-60%,柬埔寨纺织品进口/服装出口比例稳定在60%上下,反映每件出口服装中50%以上的价值来自进口纺织品原材料。这也形成了越南、柬埔寨服装企业以代加工为主的运营模式,根据越南纺织服装协会数据,越南65%的服装企业以简单缝制加工(CMT)模式为主。

图表:越南纺织品进口/服装出口比例较高

资料来源:WTO,中金公司研究部

图表:柬埔寨纺织品进口/服装出口比例较高

资料来源:WTO,中金公司研究部

图表:2018年越南服装企业模式结构

资料来源:中国纺织国际产能合作企业联盟,中金公司研究部

不可或缺的中国纺织制衣产业链

中国是全球最大的纺织品、服装出口地区;成衣制造环节逐渐向外转移

1990-2005年,中国纺织制衣行业以发展服装出口起家。1986年国务院召开的常务会议上提出“我国的对外贸易在一定时期内要靠纺织”[1],标志我国开始大力发展出口导向型的纺织制衣产业。1980年中国服装出口占全球份额仅为4%,但在2006年已超过欧盟、成为全球第一大服装出口地区。

2005-2010年,侧重上游纺织品生产。在积累了丰富的服装生产经验后,中国加大对于上游纺织品生产的投入。2005年中国出口纺织品占全球份额首次突破20%,2009年纺织品出口占比达28.2%、首次超过欧盟成为全球第一大纺织品出口地区。

2010年至今,中国长期保持全球最大的纺织品和服装出口地区地位,成衣环节向外转移。中国在纱线、面料等附加值较高、劳动占比较低的生产环节仍然具备较强的竞争优势,纺织品出口份额持续提升,2010-2020年中国出口纺织品占比从30.4%提升至47.0%。而低附加值、劳动力密集的服装加工环节则在向外转移,2020年中国出口服装占比为31.5%、相比2013年份额高点下降7.6ppt,但仍旧保持全球第一大服装出口地区的地位。制衣环节逐渐由以孟加拉国、越南、印度、柬埔寨、印度尼西亚为代表的南亚及东南亚发展中国家承接。

图表:服装及衣着附件出口金额

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表:纺织纱线、织物及制品出口金额

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表:中国为全球最大的纺织品和服装出口地区

资料来源:WTO,中金公司研究部

图表:中国纺织品、服装出口占全球总出口比例

资料来源:WTO,中金公司研究部

中国纺织制衣行业拥有卓越的产业链本地化及产业集群规模优势

完备的产业链本地化优势。除纱线、面料、成衣制造之外,中国纺织制衣产业链的其他上下游及辅料环节的布局和发展也高度完善,大部分实现本地化供给。

►在纤维加工方面,2020年我国纺织纤维加工总量达5,800万吨,占世界纤维加工总量的比重超50%;化纤产量6,168万吨,占世界比重70%以上。同时产业结构明显优化,2020年产业用纤维消耗比例提升至33%,高性能纤维总产能占世界的比重超过三分之一。

►纺织机械方面,在纺织制衣行业规模快速扩大的同时,纺织技术设备也正在进行国产替代。虽然部分核心的高端技术仍然被德、日等国掌握,但是国产纺织装备国内市场占有率已经达到80%以上,普通的针织、成衣机械设备基本实现全面国产化。

►辅料方面,辅料主要包括针线、纽扣、拉链等材料,我国为纽扣、拉链出口大国,在福建省石狮等地也形成了完善的世界级辅料产业集群。

图表:中国纺织服装一体化产业链

资料来源:中国纺织工业联合会,中金公司研究部

纺织产业集群密布。中国纺织制衣行业经过超过三十多年发展,已形成多个世界级产业集群。根据中纺联数据,目前全国共有纺织产业集群地区216个,主要集中于长三角、珠三角、环渤海、海西区域,在浙江、江苏、广东、山东、福建等沿海五省最为集中。

图表:中国纺织服装产业集群分布

资料来源:中国纺织工业联合会,国家地理信息公共服务平台,中金公司研究部

RCEP签署有望促进各国产业链互补,提升中国纺织品服装出口竞争力

2022年1月,RCEP正式生效。2020年11月,东盟十国及中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰共15国正式签署全面经济伙伴关系协定全面经济伙伴关系协定(RCEP),协定生效后区域内90%以上的货物贸易将逐步实现零关税。2022年1月1日RCEP先在10个成员国之间生效,2月1日起对韩国生效,3月18日起对马来西亚生效。RCEP实施第一个季度以来,RCEP项下享惠进口货值67.2亿元,减让关税1.3亿元。[2]

我们认为随着RCEP的落地实施、成员之间贸易逐渐降至零关税,将从侧面降低中国纺织品及服装的出口成本,提升中国出口纺织品和服装的全球竞争力。同时,RCEP协议将促进区域内产业分工和优势互补,使得澳新的自然资源、中国的产业集群、东南亚的低成本劳动力和日韩的旺盛终端需求实现有效协同。

全球纺织制衣行业近年变化

变化1:全球运动风潮正盛,针织服装需求旺盛

全球运动鞋服市场快速增长,头部品牌收入增长强劲。随着健康生活理念的渗透和全民健身热潮的风靡,运动鞋服行业经历了快速增长期,2021 年全球运动鞋服市场规模达到3,638亿美元,2011-2021年CAGR为3.8%(vs. 整体服装行业CAGR仅0.3%)。Euromonitor预计全球运动鞋服市场未来5年仍将以快于服装行业平均的速度增长。

全球几大运动鞋服巨头过去10年的收入也实现了强劲增长,其中Nike、Lululemon的运动服装收入基本稳定在双位数以上,adidas的运动服装也有稳健增长。

图表:全球及主要市场运动鞋服市场2011-2021年CAGR高于鞋服市场

资料来源:Euromonitor,中金公司研究部

图表:Nike、adidas、UA、Lululemon服装产品营收增速

资料来源:公司公告,中金公司研究部注:Lululemon产品包括运动服及配饰但未单独披露,此处增速数据按照整体营收增速计算

针织品多用于运动休闲类服饰,针织供应链料将持续受益。针织服装透气性和弹性较强,主要应用于运动、休闲品类;梭织服装则更为紧密、挺硬,多适用于西装、衬衫、牛仔裤等服饰类型。我们认为运动服饰高景气度有望持续,从而带动上游针织类产品供应商的订单量实现良好增长。

变化2:供应链呈现头部化、集中化趋势

上游OEM厂商数量缩减,呈现集中化趋势。全球运动鞋服需求旺盛,头部品牌订单量持续增长。与此相对,头部品牌合作的纺织制衣代工厂数量却在不断缩减,反映供应链呈现头部化、集中化趋势。

图表:Nike运动服代工厂数及工厂份额集中度

资料来源:公司官网,中金公司研究部

图表:Puma运动鞋服代工厂数

资料来源:公司官网,中金公司研究部

申洲国际:扎实增长的全球针织服装制造龙头

全球最大的纵向一体化针织制造商之一。公司主营针织面料和成衣生产,在中国、越南、柬埔寨拥有生产基地,21年生产服装约4.9亿件,下游主要客户包括国际运动及休闲品牌Nike、adidas、优衣库、Puma。疫情前2015-2019年,公司收入、净利润CAGR分别为16%、21%,毛利率稳定在30%左右、净利率稳定在20%上下,拥有行业领先的业绩稳定性和盈利能力。

历史复盘:战略前瞻、稳健扩张、厚积薄发

管理层专注纺织制造主业、经验丰富,公司重大发展策略的制定具备前瞻性。公司董事会主席马建荣先生在纺织业拥有40年左右的工作经验,负责集团整体业务的发展,眼光长远;多位核心管理层也均在纺织业具备30年以上的经验,团队执行力强。在客户选择方面,公司起步阶段即定位发展潜力较大的中高端市场,借与优衣库的合作积累经验,后大力发展欧美运动品牌客户;在产能布局方面也较早出海柬埔寨、越南。从而形成了当前稳定的收入结构和均衡的三地产能布局。

►公司成立起步阶段即确立走中高端路线,凭借优秀的产品质量打入日本市场,积累前期经验。申洲国际成立之初就确定了中高端市场路线,借助长三角优质的产业基础,一方面进口德国、美国、日本、意大利等国先进的机械设备,严格把控各生产工序的质量,注重创新研发能力的搭建;另一方面确立了专注产品开发以及生产高附加值的优质面料和服装的发展方向,从而建立竞争优势,并获得了高于传统代工厂的利润率。公司成立初始阶段以出口日本为主(2002年出口日本占比高达93%),主要客户包括优衣库、伊都锦、伊藤洋华堂等,与标准要求较高的日本客户合作使公司在发展前期积累下丰富的经验。

图表:2009年之前,申洲国际来自日本的收入超过50%

资料来源:公司公告,中金公司研究部

►上市后开拓运动产品客户,扩展欧美市场,伴随优质客户共同成长。上市之后,公司主动调整产品组合、提升高利润率的运动服装产品占比;同时致力于拓展欧美市场,降低对日本的单一市场依赖。此后申洲的运动服饰业务收入快速增长,运动服饰销售额贡献比重由2004年的1.9%提升至2021年的73.9%。为了加强合作,公司分别在2006年和2008年成立了Nike和adidas的专用工厂。

图表:2010年以来,运动服饰超越休闲服饰成为申洲国际第一大产品品类

资料来源:公司公告,中金公司研究部

图表:2006年Nike专用工厂成立

资料来源:公司官网,中金公司研究部

►2004年出海柬埔寨,2015年出海越南。申洲2005年在柬埔寨金边的生产基地投入运营,2012年扩建柬埔寨二期制衣工厂。2014年开始建设越南世通成衣工厂和德利面料工厂,德利面料工厂是公司首个海外面料工厂,可为越南、柬埔寨的成衣工厂供给面料,提升运输便捷性、缩短产品交期。

►2014年Nike超越优衣库成为第一大客户,收入结构日益均衡。经过前期的客户结构优化,2014年Nike取代优衣库成为申洲第一大客户,公司的运动服饰的收入贡献超过60%,对日本销售占比降至30%以下。近年来公司也在大力发展中国本土运动品牌客户,如李宁、安踏、特步等;2021年引入Lululemon,客户结构、产品品类结构、出口分布结构愈发均衡。

图表:四大客户收入占比

资料来源:公司公告,中金公司研究部

►2021年东南亚疫情影响产出增长,短期利润受损。受东南亚疫情影响,2021年4-5月申洲柬埔寨制衣工厂停产,7月至11月越南面料、制衣工厂均有不同程度停产,造成2021年公司收入仅增长3.5%。在较低的产能利用率下,折旧摊销、人员工资等固定费用相对刚性,同时部分订单转移至国内生产、部分面料外采也带来毛利率折损;叠加4Q21起行业原材料、能源价格快速上涨,2021年公司毛利率同比下滑7.0ppt,净利润同比下滑34%。我们认为虽然公司2021年业绩受累于疫情,但2022年效率提升、新客户合作均在有序进行中,管理层指引2022年产出同比增长15%,毛利率也有望逐季改善。

核心竞争力分析

公司前四大客户长期稳定在国际一线运动及休闲服装品牌Nike、adidas、优衣库和Puma,集中的优质大客户资源保障了申洲稳定的订单量,增强业绩确定性。从收入增速来看,申洲与四大客户自身的收入增长高度相关,但同时体现出更强的稳健性——品牌面临全球消费需求的起伏,但申洲订单充沛,其收入增长主要由自身的产能扩张驱动。我们认为申洲得以绑定四大客户、持续提升供应份额的主要原因在于:1)垂直一体化能力在保证品质的前提下缩短产品交期,提升供应链效率;2)中国、越南、柬埔寨三地合理的生产布局,符合客户对于低成本、分散化供应的需求;3)较强的面料开发能力带来差异化竞争优势;4)注重环保生产和对员工的人文关怀。

图表:申洲与四大客户收入增长高度趋同

资料来源:公司公告,中金公司研究部

图表:申洲占Nike、adidas服装生产份额的测算

资料来源:公司公告,中金公司研究部

垂直一体化缩短产品交期、提升盈利能力

面料+成衣垂直一体化,毛利率高于同业。申洲是全球最大的垂直一体化针织制造商之一,主营面料和成衣的生产,使公司得以绑定下游成衣客户的同时,也能掌握高毛利率、高附加值的面料生产环节,多环节的收益内化提升盈利能力。

垂直一体化提升供应链效率,提升快速交付能力。服装具备较强的季节性与潮流性,在存量竞争时代,品牌客户对供应商订单按时、按质、按量交付的要求更高,侧重以供应链效率选择供应商。相较于单一环节OEM,申洲将面料和成衣垂直一体化,不涉及外发加工或外部采购,内部控制和协调能力增强,保证平稳、优质的产能交付;垂直一体化也能缩短物流运输、货品检验、用料对接的时间,实现产品快速反应。

图表:垂直一体化有效缩短产品交期

资料来源:公司公告,国家地理信息公共服务平台,中金公司研究部

图表:主要品牌商加速推进快反,缩短交货周期

资料来源:公司公告,中金公司研究部

中国、越南、柬埔寨三地生产基地布局合理,驱动产能稳健增长

海外产能扩张具备先发优势,当前国内外产能布局合理。公司2005年启动柬埔寨扩张,2013年布局越南,战略眼光具备前瞻性,享受了柬埔寨、越南前期的招商引资优惠政策以及劳动力成本优势、低企业所得税优势以及关税优惠政策 ,符合下游品牌客户对低成本、稳定性、分散化供应链的需求。同时公司也保留了国内宁波地区生产基地作为大本营,利用国内产业链完整、工人效率高的优势,在国内生产基地牵头进行创新研发和优质管理人员的培训,从而向海外输出成熟的工艺和管理人才。

随着越南、柬埔寨新工厂的建设投产,申洲保持着稳健的产出增长速度。2021年,公司越南面料产能占比集团50%,越南、柬埔寨成衣产能占比集团约40%,逐渐形成了中国、东南亚的分部垂直一体化。

图表:海外生产基地成衣工人增长明显

资料来源:公司公告,中金公司研究部

图表:申洲国际产量稳定增长

资料来源:公司公告,中金公司研究部

较强的面料开发能力深度绑定客户,自动化、去技能化提升生产效率

高面料研发能力提升客户粘性及获客能力。我们认为面料研发是纺织制衣企业绑定客户的关键,因为服装的科技性、舒适性主要体现在面料环节。公司拥有专业的面料研发中心,截至2020年底,公司已申请183项新材料面料专利。申洲的面料生产设计可分为三种模式:(1)申洲与客户合作研发面料;(2)申洲自发进行研发,供品牌方选择;(3)与国际知名纤维供应商合作。

相较传统以制衣为主的OEM,申洲既拥有面料一体化生产能力,又同时从面料设计环节就深度参与,从而得以与四大客户紧密绑定;另一方面强面料研发能力也利于公司获取新的功能性客户,申洲2019年开始开拓对面料要求较高的Lululemon,4Q21开始生产,我们认为有望提升公司产品单价及毛利率。

图表:优衣库Airism产品

资料来源:公司官网,中金公司研究部

关注生产流程优化和小工具应用,驱动生产效率提升。申洲一直以来重视精益生产管理,聚焦生产设备的技术改造和生产流程的数字化、去技能化,截至2020年底已申请设备工艺改造创新及制衣模板类专利353项,通过生产小工具的引入降低对熟练工的需求,从而提升新工厂、新员工的招聘爬坡期,降低员工流动对生产的影响,推动生产效率提升。2007年至2021年,公司产量从1.1亿件提升至约4.9亿件,员工总数从3.5万人增长至约9.6万人,分别对应11%、7%的复合增长;人均生产件数CAGR 3.6%,反映生产效率的提升。

图表:2015年以来,申洲国际专利快速增加

资料来源:公司公告,中金公司研究部

图表:申洲国际自动化生产装置

资料来源:国家知识产权局,中金公司研究部

注重绿色环保生产,强调对员工的人文关怀

重视设备投入和环保升级,生产能耗大幅下降。随着全球对生态保护的日益重视,环保监管和执法力度趋严,部分中小型企业因成本压力和环保能力限制陆续退出。下游品牌方尤其是国际一线品牌也日益重视供应商的ESG管理。申洲自成立以来一直高度重视设备投入和环保升级,在公司起步初期大笔投入建设污水处理厂、自备热电厂、改进染色设备,近年来也在持续进行新设备的引进和老设备升级。未来公司规划进一步优化能源消耗结构,尤其是逐步提高以风能电力、太阳能电力等清洁能源的消耗占比。

图表:申洲国际能源消耗量对比:燃气vs.化石燃料

资料来源:公司公告,中金公司研究部注:2015年及之前年份未将海外耗能计入核算口径

重视员工关怀、以人为本的企业文化降低员工流失率。申洲已形成较强的以人为本的企业文化,在中国、越南、柬埔寨地区的员工工资均明显高于当地最低工资标准,且为员工提供免费的食堂、宿舍以及有空调的舒适工作条件,春节派包车送员工返乡。2021年即便面临严重的疫情影响、开工受阻,申洲仍旧保障了员工基本工资的发放,并为被隔离海外的中方员工提供特殊津贴;2022年初宁波疫情,公司为隔离员工提供每人每天250-500元的特别津贴。我们认为对于人力密集型企业,劳动力的稳定性直接影响生产效率,申洲通过优厚的工资和良好的工作待遇吸引和留存员工,有利于提升员工稳定性,从而推动生产效率的持续提升。

风险

国内外疫情反复:纺织制衣产业特别是成衣加工环节为人力密集型,疫情将影响生产线开工率和产能利用率,纺织制衣企业多有大额固定资产折旧等固定成本,停工停产将给企业带来明显的经营去杠杆,从而影响利润表现。

原材料价格大幅波动:纺织制衣原材料以天然纤维如棉、以及化学纤维如化纤为主,原材料价格如棉价大幅波动将影响纺企毛利率。

人民币大幅升值:国内出口型纺织制衣企业面临汇率波动风险,若人民币大幅升值将影响削弱出口产品的全球竞争力,也将给纺企带来一定的汇兑亏损。

[1]http://www.ccpittex.com/fzzx/gnzx_new/59077.html

[2]http://www.customs.gov.cn/customs/xwfb34/302330/4289770/index.html

文章来源

本文摘自:2022年5月11日已经发布的《纺织制衣:全球布局,朝阳再现》

郭海燕 SAC 执业证书编号:S0080511080006 SFC CE Ref:AIQ935

宋文慧 SAC 执业证书编号:S0080521070007 SFC CE Ref:BRH663

杨润渤 SAC 执业证书编号:S0080121070235

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